建信理财有限责任公司协同发展总监 杨龙
以下为发言全文：
尊敬的各位领导、嘉宾：
大家下午好！首先，特别感谢本次大会的主办方，在今年这样一个特殊的时期，疫情刚刚得到有效控制就组织了一场嘉宾云集，盛况空前的专业论坛，大家齐聚一堂深度探讨我国资管转型发展，也让我们能有机会听取各位领导和业内专家的真知灼见和前瞻性思考。特别的不容易。
今天下午我们论坛的主题是资产管理的转型与创新，我觉得从2018年4月资管新规发布之日起，所有资管行业的参与者每时每刻都在进行转型与创新的思考，从资管新规、理财新规、理财子公司管理办法、销售新规、到最近刚刚颁布实行的现金管理新规，这一系列资管行业的制度和办法，使资管业务的基础制度体系和管理框架不断完善，也使得我们银行理财业务，尽管仍然叫理财，但无论从形式到内容都发生了颠覆性的变化。我们经常比方，就好像把一个川菜馆改成了一家粤菜馆，尽管仍然供应的是中餐，但从食材、烹饪方法、火候的把握、到菜品的口感及色香味，甚至连这家餐厅的厨师和食客都发生了变化。
资管新规已经实施三年多，应该说这三年银行理财业“正本清源”，消嵌套、强穿透、除资金池、推净值化的转型非常成功，一是，银行理财市场规模并未减少，一季度理财规模达到25.03万亿元，仍是市场规模最大的投资理财品种；二是转型稳步推进。净值型理财产品占比达到73.03%，多层嵌套等拉长融资链条的行为明显减少。三是理财公司崛起成为市场主力军。已有28家理财子公司获批，其中21家已开业，7家仍在筹建阶段。理财子公司存续产品规模7.61万亿元，占全市场的比例达到30.40%。四是积极服务实体经济。理财资金支持实体经济资金规模达21.25万亿元，同比增长4.09%。五是新发封闭式产品期限持续加长。1年以上的封闭式产品存续余额占比41.97%。显然，资管新规落地后这三年，银行理财稳健发展，健康转型，取得了很多可喜的变化。因此，我今天发言的题目是《资管新规下，银行理财的变与不变》，我认为理财业务转型过程中带来了九个方面的变化：
一、理财投资运作管理越来越规范
资管新规要求理财从预期收益型转向净值型，其实重建的是什么？最核心的是银行理财的投资运作管理逻辑。原来银行理财资金池的经营模式，产品结构相对简单，估值基本没有变化，产品投资管理难度要小很多。净值化转型后，池化运作、滚动发行、分离定价都不能做了。理财业务面临更激烈的市场竞争和挑战，对产品设计、投资策略、产品净值管理、产品销售、信息披露、估值核算都提出了更高的要求，需要自建产品、投研、系统、渠道等运营流程和系统，理财业务运作管理比原来要变得更加规范、更加专业也更具挑战性。
二、投研能力建设越来越重要
原来预期收益型的理财产品投资，主要依靠银行体系渠道和客户优势，重点配置各分行推荐的标准和非标资产，在投研能力上相对薄弱。理财子公司成立后，各公司发行理财产品依然以固收类为主，截至一季度末，理财子公司固收类产品存续规模占比高达91.08%，但从穿透后的资产结构看，各类产品均加大了市场化标准资产的配置，资产配置类型更加丰富多样，而标准资产的投资需建立在对市场、行业、板块、投资主体进行持续深入的跟踪研究之上，需要具备较强的投研能力。因此，我们看到各理财子公司成立后，都在投研能力建设上重兵布局，不断加大投研、信评等人才队伍的建设，打造和优化投研体系，加强与各类资管机构在投研领域的合作，力图补齐投研短板，快速提升自身的投研能力。
三、理财产品货架越来越丰富
原来预期收益型的理财产品，实行资金池化运作，获取期限错配收益，主要发行现金管理和短期的封闭式产品。净值化转型后，产品类型变得丰富多样，各类创新和主题产品层出不穷，按产品流动性特征看有现金管理、定开、封闭式、最低持有期等；按投资资产类型看有固收、固收 、混合类、权益类；还有各FOF、指数型、ESG、养老、多资产策略、慈善等多样化的特色主题产品。各理财子公司都纷纷推出了独具特色的全系列、全天候理财产品谱系，理财产品货架变得琳琅满目、丰富多彩。
四、资管科技越来越成为核心竞争力
理财产品净值化转型后，理财产品更加复杂，投资种类更加丰富，客户个性化需求也越来越多，对资管系统提出更高要求，各理财公司的科技支持能力和响应速度，已成为拼抢市场的重要武器，未来资管公司之间的竞争最终将成为金融科技支持能力之间的竞争，金融科技支持服务能力将成为资管公司的一项核心竞争力。因此，我们看到越来越多的理财公司在大幅增加金融科技方面的投入，有的理财公司几乎一半的人员是科技人员。以建信理财为例，坚持“科技引领”的发展策略，在公司还未成立就开始对标国际一流资管系统，依托建行“公有云”环境搭建自己的“大资管家”系统，是第一家自己独立开发资管系统的理财子公司。目前“大资管家”系统一期建设已完成，已满足当前理财产品“募投管退”全流程管理的需要，二期300多个新增功能正在迭代开发，逐步落地。
五、理财销售变得越来越专业
原来由银行发行的预期收益型理财产品很少进行大规模的营销宣传，销售行为也较简单，投资者大多只关心三个问题“保不保本”、“多长期限”、“收益多少”，但净值型产品类型更加丰富，产品结构更加复杂，产品业绩展示方式更加专业、净值波动、估值变化都对理财销售人员的专业性提出了更高的要求。我们也看到各家理财子公司无论在理财产品的广告设计、营销宣传、渠道建设、理财销售界面、数字化精准营销等方面都较以前有了极大的提升。尤其“理财销售新规”的正式施行，厘清了产品管理人和代销机构和投资者等各方的关系和责任，对理财销售渠道、销售流程、产品的适配性、业绩展示、广告宣传、消费者保护等都进行了细致的规定。银行理财销售，正在变得前所未有地专业。
六、销售渠道间的交叉渗透越来越频繁
原来银行发行的理财产品仅在本行销售，只服务于本行客户的投资理财需求。但理财子公司成立两年来，各银行理财子公司销售渠道之间的交叉渗透变得越来越频繁。据最近的统计数据，共有23家银行渠道开放了除本行外的行外理财子公司的代销，其中招商银行共有7家理财子公司的产品在其财富管理平台同台竞技，建信理财是首家在招行渠道进行销售的他行理财子公司，因产品安全稳健，得到客户的高度认可，目前建信理财在招行的销售规模占招行代销他行子公司总规模的一半左右。未来，随着各理财子公司渠道建设的不断深入，各渠道间的交叉销售将更加频繁，各理财子公司会面临更加开放的渠道竞争，这将对理财子公司的投资能力、产品竞争力、品牌管理、消费者保护能力都提出更高的要求。
七、对消保工作越来越重视
以前的银行理财由于保本、保收益，理财销售几乎不会有消保的问题，偶有客户投诉，也大多是客户体验方面的问题。但理财产品净值化转型以来，由于客户的投资理念和投资习惯尚未根本改变，随着产品的结构也越来越复杂，销售的专业要求不断提高，消费者保护日渐成为理财子公司必须要面对的重要课题，比如投资者的适配性是否合理、销售行为是否合规、风险提示是否及时到位，净值的波动回撤等等都会带来消费者保护问题。建信理财已在董事会下设立了专门的消费者保护委员会，由公司董事长任主任，每个季度都要开会专门研究本季度客户投诉等消费者保护问题。因此，大家可以看到在净值化转型的投资理念下，理财产品设计、广告宣传、风险提示、舆情管理、客户投诉处理流程等消保工作专业性和精细化水平，成为理财子重点提升的方向。消保工作被提到一个前所未有的高度上。
八、与资管机构的生态融合越来越紧密
我国各类资管类型丰富，具有较强包容性和开放性，资产管理人包括信托、券商、基金、保险资管、期货、理财等等，大家都有各自擅长的领域。随着理财子公司的规模不断增长，理财产品的投资策略更加丰富，理财子公司与各类资管机构合作领域和合作机会越来越多，不同机构之间跨界融合、交叉渗透，优势互补、深度合作，共同构建差异化定位、特色化发展、多元化运作的开放、稳定的资管生态圈。打造资本市场高质量的机构投资者集群。比如招商银行就提出要打造“大财富、大平台、大生态”财富管理体系，并于7月15日举办了财富生态合作伙伴和财富开放平台发布会。而建信理财也已与包含公募基金、保险资管、证券公司等在内的50多家各类型资管机构建立了稳定长期的合作关系。
九、理财业务国际化程度越来越高
随着国家对外金融开放提速，资管市场的开放程度也在不断提高，理财子公司走出去的步伐在逐步加速，发行的外币理财产品日趋丰富，配置外币资产当作除了传统的中资美元债以外，境外其他资产配置的品种和规模比例也在逐渐加大。截至目前，国内已有四家合资理财子公司，且都是由外资控股：汇华理财、贝莱德建信理财、施罗德交银理财、及尚待开业的高盛 工银理财的合资理财公司。海外资管机构的加速准入，在投资理念、客户服务方式、产品设计形式等带来资管行业的深刻改变，有望对我们理财市场形成“鲶鱼”效应。
尽管现在的理财业务和原来的理财业务比发生了很多颠覆性的变化，理财业务变得更加专业、更加规范、更加透明、也更加贴近市场。但理财业务有几个基本特性是依然不变的。
一是银行理财仍旧是市场上最安全稳健的投资品种。
总体看，银行理财客户大多是风险厌恶型的，不能接受较大的净值波动、回撤，他们购买理财产品的目的并不是为了追求多高额的回报，主要还是为了实行资产的稳健增值。因此，长期以来银行理财产品一直呈现收益稳定，基本不波动的特点，这符合广大居民的投资理财习惯，也形成了广泛的客户基础。
尽管银行理财已经实行了净值化转型，产品净值也会随着市场波动而波动，但与信托、基金、股票等投资品种相比，银行理财的回撤幅度要小的多，本金损失的概率更低，理财产品依然是市场上最安全、最稳健的投资理财品种。目前各理财子发行的净值型产品，大部分都采取了较为稳健安全的投资策略，通过适度分散化投资、均衡行业配置、注重组合的多元化配置等措施，降低风险、控制回撤，最大程度的保证本金及收益的安全。普益标准提取了截至6月4日的数据，披露当日账面净值小于1的产品，共计245只，在同期5508只理财产品中，占比只有2.69%，占比非常低。建信理财成立两年来，已到期兑付了200多支理财产品。尽管按监管要求，不允许向客户承诺保本保收益，但从200多支产品实际兑付情况看，我们实现了100%的产品本金兑付，99%的产品给客户贡献了超额收益。我相信未来各理财子公司也依然会坚持安全稳健的投资策略，通过产品设计、策略制定、投资管理、风险防控追求最小回撤下的绝对收益，达到风险与收益的平衡，继续满足客户财富保值增值的需求。
二是银行理财仍旧是财富管理领域最重要的配置方向。
目前，我国仍然是全世界储蓄率最高的国家之一，相关部门一直在通过加快利率市场化的改革，构建多层次的金融市场。一方面促进间接融资向直接融资转化，降低实体经济的融资成本；一方面促进储蓄向投资转化，让老百姓能分享中国经济增长带来的财富效应。前段时间媒体广泛报道的自律协会引导各商业银行下调存款利率上限就是一个特别明显的信号。中国将进入全民理财的大财富管理时代，各类金融机构都将财富管理作为重要发展战略，加大财富管理领域的布局。
以理财公司为代表的资产管理业务，是链接财富管理和投资管理的枢纽。与其他投资品种相比银行理财具有收益稳健的特性，是当前与存款最为接近的安全可靠投资理财品种，也是广大百姓使用最频繁、最青睐的投资理财工具，银行理财依然会是财富管理领域最重要的配置方向，也是未来大财富管理体系中最稳定、规模最大的基石。
三是银行理财仍旧是多层次资本市场的最主要参与者。
理财子公司成立后，随着产品形态更加丰富，引入更多长期稳定的资金，资产配置中标准化资产配置比例大幅提高，投资品类、投资结构更加多样，债券、股票、金融衍生品的市场交易更加活跃。银行理财正通过加大权益类产品发行力度，积极探索地方金交所摘牌、应收账款买断、权益类资产投资等业务模式，加快推动资本市场业务模式创新。同时，银行理财也在尝试不断推动与多层次、多支柱养老保障体系有效衔接，健全机构投资者长周期考核机制，加强多层次资本市场投资端建设，从而促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。
四是银行理财仍旧是实体经济发展的最重要支持者。
资管业务的发展与实体经济紧密相连，息息相关，25万亿的理财资金，通过债券、股票、非标债券、股权、基金等多种方式进入实体经济发展领域。理财子公司成立后，依靠其强大的资金募集管理能力，灵活丰富的投资手段和渠道，继续在支持国家发展战略、服务实体经济方面发挥着积极重要的作用，尤其是在去年，面对突如其来的新冠肺炎疫情，理财子主动支持抗击疫情，通过踊跃发行抗疫专项理财产品、投资疫情防控债券，重点支持民生行业和疫情防控单位，助力企业复工复产。
以建信理财为例，公司积极落实国家重大发展战略、服务实体经济发展的发展策略，持续加大重点领域投资。截至今年六月末，公司各类债券配置规模6213亿元，在整体资产配置中占比达到58.6%。通过投资各类债券、股票、资产支持证券、非标资产、权益投资等，建信理财合计支持实体经济规模达10595亿元。
现在距离资管新规过渡期结束，只余不到5个月。资管新规过渡期结束将是中国资管业务发展史上一个非常重要的历史性时刻，标志着全市场存量理财整改基本结束。理财业务发展将翻开新的篇章，跨入一个崭新的大财富管理时代。站在新的起跑线上建信理财将与各类资管机构携手并肩、错位发展、优势互补，共同打造开放共赢的资管生态圈，继续成为居民财富保值增值的最值得信赖的力量，促进整个资管业务的繁荣发展。
谢谢大家聆听！
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